農(nóng)作物能源深加工迎來了春天
2012/1/16 9:25:17
目前農(nóng)作物秸稈綜合利用率偏低,直接廢棄焚燒的占比35%,如果把作為簡單的薪柴能源也算上,兩者合計占比超過50%。農(nóng)作物的秸稈主要成分為纖維素、半纖維素、木質(zhì)素,其中纖維素可以用來生產(chǎn)二代燃料乙醇,半纖維素可以用來生產(chǎn)功能糖,木質(zhì)素可以用來生產(chǎn)高分子材料,剩下的灰分可以用來發(fā)電,業(yè)內(nèi)對于秸稈的利用基本可以分為兩個模式醇糖聯(lián)產(chǎn)和醇電聯(lián)產(chǎn)模式。目前對于秸稈的利用基本還是物理利用占絕對主導(dǎo),生化方面綜合利用只有1%,其實在20世紀(jì)初的發(fā)酵工藝就已經(jīng)實現(xiàn)了纖維素乙醇的生產(chǎn),其主要方法為酸法水解,但一個世紀(jì)過去了秸稈的生物利用比例仍裹足不前,尤其是我國,而阻礙它發(fā)展的最大問題是成本,最主要的是酶的成本,具體分析請參見我們的《龍力生物——低聚木糖領(lǐng)頭羊,低聚糖的火炬手》報告。
我們認(rèn)為十二五規(guī)劃中,提出的主要農(nóng)作物秸稈綜合利用率達到80%以上的目標(biāo),未來的實現(xiàn)路徑一定是往生物綜合利用方向走,在生物綜合利用方面,十二五最可能取得突破在纖維素乙醇。在纖維素乙醇技術(shù)方面,我們認(rèn)為有兩個企業(yè)(中糧集團和龍力生物)已經(jīng)走在了前列,從目前來看由于龍力生物生產(chǎn)纖維素乙醇由于使用的是自己生產(chǎn)的酶,因此成本方面相對中糧有優(yōu)勢。但是一直夢想著打造生物能源帝國的中糧,這幾年在纖維素乙醇研究方面進行巨大投入,在酶生產(chǎn)方面,中糧和世界上最先進的企業(yè)諾維信進行了深度合作,并和中石化合作成立了國家能源生物液體燃料研發(fā)(實驗)中心,主要攻克預(yù)處理技術(shù),因為預(yù)處理會直接影響酶的使用效率。從兩者的未來發(fā)展來看,在纖維素乙醇這塊我們更看好中糧。
從纖維素乙醇到燃料乙醇這需要牌照,如果沒有牌照生產(chǎn)的乙醇只能以工業(yè)酒精賣,我們預(yù)計即使未來取消增值稅和消費稅優(yōu)惠,以燃料乙醇銷售噸毛利仍將提高1450元(1200元價格提升+750元財政補貼-500元乙醇變性的制造費用),目前國內(nèi)有燃料乙醇定點資格的五家中,有四家和中糧有關(guān),三家為中糧控股,一家參股。而對龍力生物能否能夠順利拿到牌照,從它上市之日起我們就持有別于大眾一般認(rèn)識的悲觀態(tài)度(具體分析請參見我們前面的報告)。規(guī)模優(yōu)勢明顯,中糧三家控股的燃料乙醇產(chǎn)能達到84萬噸,約占整個燃料乙醇生產(chǎn)一半。目前對二代燃料乙醇的具體補貼遲遲未出的原因,很大部分是在于對于參與補貼企業(yè)規(guī)模的確定。決心強、投入大。對于纖維素乙醇的生產(chǎn),我們上面講了從是否能生產(chǎn)角度講這早已不是問題,問題是如何商業(yè)化,實際上就是降成本,在把成本降下來之前,需要投入大量的成本去研究它的預(yù)處理和酶的生產(chǎn)技術(shù),這對龍力生物來說成本壓力或難以承受,但是中糧來說它可以集中力量辦大事。
我們重點推薦擁有燃料乙醇牌照的中糧生化,雖然中糧生化目前所生產(chǎn)的為一代燃料乙醇,并且面臨補貼逐年下滑的尷尬事實(對于補貼下滑我們有區(qū)別大眾的看法,具體請見我們的年度策略報告),但是我們?nèi)钥春盟剂弦掖嫉钠脚_和股東背景。中國糧油控股(HK0606)2007年上市時,曾與中糧集團簽訂不競爭協(xié)議,主要內(nèi)容為中糧集團保證不從事與中糧控股有競爭性的業(yè)務(wù),這其中就包括燃料乙醇業(yè)務(wù),中糧控股享有從中糧集團購買其所持中糧生化相應(yīng)股權(quán)的選擇權(quán)和優(yōu)先購買權(quán)。從今年更名(公司、子公司、道路)、收購華潤旗下的檸檬酸廠、管理層調(diào)整等一系列動作來看,預(yù)示著中國糧油控股(HK0606)將會在明年上半年協(xié)議到期前執(zhí)行優(yōu)先收購權(quán),這將成為明年股價的催化劑。
我們認(rèn)為重點任務(wù)之一——農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)后處理和精深加工技術(shù)研究,同樣利好中糧生化。中糧生化是我國玉米深加工龍頭,年玉米收購量約200萬噸,主要產(chǎn)品有:檸檬酸、氨基酸、燃料乙醇、乳酸。這兩年玉米深加工一直被政策打壓,同時市場對于玉米深加工受限制出現(xiàn)了片面和過度解讀。對于玉米深加工受限制我們的看法同樣有別于大眾:首先玉米深加工受限制表現(xiàn)為暫停部分深加工購進玉米增值稅抵扣政策的通知,暫停說明這只是權(quán)宜之策,暫停時間段為2011年4月20日起至6月30日,為什么要出臺這個政策,因為2010年東北玉米上市后,深加工企業(yè)紛紛入市,嚴(yán)重擾亂了玉米收購秩序,不斷推高了玉米收購價格,玉米價格不斷上漲造成了飼料成本的快速上升,飼料成本的快速上升成為了上半年豬價快速上升的重要推手之一,國家不得已而為之。
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