服飾域巨頭企業(yè)
2011/7/4 14:42:23
總部位于西班牙的Inditex（ZARA的母公司）目前是全球最大的服裝品牌零售商。公司自2001年上市至今，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為16.17%和19.83%。同一期間公司股價(jià)增長(zhǎng)175%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同期西班牙IBEX35指數(shù)14.66%的增幅。公司股價(jià)的估值水平在業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的階段曾高達(dá)60倍，平均水平也在25——30倍左右。2010年底公司總市值達(dá)到349.70億歐元，在行業(yè)中僅次于H&M。
我們認(rèn)為公司成功的商業(yè)模式由五大重心構(gòu)成：顧客、專賣店、設(shè)計(jì)/生產(chǎn)、后勤和團(tuán)隊(duì)。具體表現(xiàn)為以下方面：（1）顧客是一切的中心。（2）渠道是最好的品牌傳播平臺(tái)。（3）源于客戶需求的快捷設(shè)計(jì)/生產(chǎn)是經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。（4）高效運(yùn)營(yíng)的后勤中心是成功的必要條件。（5）以滿足顧客需求為己任的團(tuán)隊(duì)是成功的組織保障公司。
通過(guò)對(duì)Inditex公司的研究，我們認(rèn)為對(duì)國(guó)內(nèi)品牌服飾企業(yè)的經(jīng)營(yíng)有以下啟示（1）從品牌長(zhǎng)期發(fā)展的角度看，我們認(rèn)可國(guó)內(nèi)有實(shí)力的公司購(gòu)買少部分核心商圈專賣店的行為，但也要充分考慮購(gòu)買店鋪的性價(jià)比進(jìn)行理性的決策。（2）品牌企業(yè)的增長(zhǎng)除了渠道數(shù)量的外延式擴(kuò)張外，單店效益的內(nèi)涵提升也是一個(gè)重要方向，國(guó)內(nèi)企業(yè)在這方面還有很大空間。（3）每個(gè)品牌企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中都會(huì)經(jīng)歷一定的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)，如何及時(shí)應(yīng)對(duì)并迅速扭轉(zhuǎn)局面對(duì)公司來(lái)說(shuō)十分關(guān)鍵。（4）渠道本身是很好的品牌推廣平臺(tái)，但在目前的國(guó)內(nèi)商業(yè)環(huán)境下，對(duì)于絕大多數(shù)國(guó)內(nèi)品牌企業(yè)而言，在核心商圈開(kāi)設(shè)專賣店的同時(shí)，通過(guò)必要的廣告投入促進(jìn)銷售仍是一個(gè)重要的途徑。（5）企業(yè)采取直營(yíng)還是加盟主要以符合企業(yè)的發(fā)展模式和當(dāng)前的商業(yè)環(huán)境而定，加盟和直營(yíng)的比重不是決定品牌能否發(fā)展壯大的關(guān)鍵。
通過(guò)研究Inditex公司的股價(jià)表現(xiàn)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系，我們認(rèn)為對(duì)資本市場(chǎng)投資品牌服飾股有重要的啟示：對(duì)于一個(gè)處于快速增長(zhǎng)期的企業(yè)，只要公司或者行業(yè)基本面整體向上的趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生根本變化，股價(jià)由于短期經(jīng)營(yíng)波動(dòng)或者市場(chǎng)系統(tǒng)性調(diào)整而出現(xiàn)下跌，那么對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)恰恰是最好的介入機(jī)會(huì)。
Inditex公司的成功從一個(gè)側(cè)面證明再次證明像公司這樣定位的大眾品牌服飾領(lǐng)域是最容易產(chǎn)生巨頭型公司的企業(yè)。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)目前還沒(méi)有一家品牌服飾企業(yè)具有公司這樣優(yōu)秀的品牌運(yùn)營(yíng)能力和供應(yīng)鏈系統(tǒng)（從企業(yè)氣質(zhì)而言最為接近的是美邦服飾(002269,股吧)），但這也是本土品牌服飾企業(yè)的發(fā)展空間，畢竟我們身處全球增長(zhǎng)增長(zhǎng)最快最具活力的服飾消費(fèi)市場(chǎng)，畢竟我們的本土品牌服飾企業(yè)經(jīng)過(guò)15—20年左右的時(shí)間已經(jīng)積累了良好的品牌基礎(chǔ)、渠道資源和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，而資本市場(chǎng)又為他們提供了更廣闊的發(fā)展平臺(tái)。我們堅(jiān)定看好國(guó)內(nèi)品牌服飾企業(yè)，認(rèn)為其可持續(xù)的快速增長(zhǎng)將為投資者提供可觀的復(fù)合收益率。
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