看好資源型和創(chuàng)新性農(nóng)化龍頭企業(yè)
2011/12/27 17:41:18
化肥和農(nóng)藥行業(yè)現(xiàn)分歧，磷化工景氣持續(xù)向上。農(nóng)化行業(yè)前三季度出現(xiàn)分歧，化肥行業(yè)景氣向上，農(nóng)藥行業(yè)依然低迷。其中化肥行業(yè)前三季度主營業(yè)務(wù)收入增速高達42%，利潤增速更是高達110%，遠高于化工整個行業(yè)水平；而農(nóng)藥行業(yè)總體表現(xiàn)依然低迷，主營業(yè)務(wù)收入增速在27%左右，營業(yè)利潤增速在20%左右，低于化工行業(yè)平均增速。磷礦資源整合愈演愈烈，磷礦石價格前三季度上漲25%以上，磷化工行業(yè)景氣持續(xù)向上。由于農(nóng)化及磷化工行業(yè)下游需求相對剛性，受宏觀需求影響較小，隨著惠農(nóng)政策的不斷出臺以及物價的上漲，化肥和磷化工行業(yè)12年繼續(xù)看好。
微笑曲線盈利特征顯示投資兩端受益大，農(nóng)化和磷化工行業(yè)作為傳統(tǒng)的行業(yè)，已經(jīng)進入資源為王和通過擴大規(guī)模取勝的成熟期。目前整個行業(yè)盈利的顯著特征就是：基礎(chǔ)產(chǎn)品產(chǎn)能嚴重過剩和上游資源漲價導(dǎo)致行業(yè)利潤率逐步降低，而上游資源的稀缺屬性和下游高端、深加工終端產(chǎn)品的高附加值屬性導(dǎo)致利潤向兩端轉(zhuǎn)移，呈現(xiàn)標準的微笑曲線盈利特征，可見投資兩端可獲得大收益。
在農(nóng)產(chǎn)品價格上漲和惠農(nóng)政策中尋找農(nóng)化投資機會，看好資源型和創(chuàng)新性農(nóng)化龍頭企業(yè)。我們認為明年農(nóng)化產(chǎn)品受需求和原料成本支撐仍將有小幅上漲，投資性機會將出現(xiàn)在原料上漲、限電導(dǎo)致開工率下降等引起的農(nóng)化產(chǎn)品價格上漲，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲和惠農(nóng)政策的支持將大大刺激下游需求，看好具有原料和電力供應(yīng)優(yōu)勢的一體化企業(yè)湖北宜化、華魯恒升。此外，化肥復(fù)合化率則是衡量一個國家化肥工業(yè)發(fā)展水平和農(nóng)業(yè)發(fā)展水平的重要標志，目前我國化肥復(fù)和率僅30%，遠低于歐美的70%，未來空間巨大，看好具有銷售渠道優(yōu)勢和資源優(yōu)勢的復(fù)合肥以及新型肥料企業(yè)金正大。
資源價值提升帶來磷化工投資機會由于磷礦石具有不可再生的稀缺屬性，且關(guān)系到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)，其資源價值將在磷礦石資源整合的大潮中逐漸提升，其投資價值逐步放大?！痘さV業(yè)“十二五”規(guī)劃》的出臺，將加速磷礦石向具有資源優(yōu)勢的磷化工企業(yè)整合，集中度進一步提高，磷礦石價格也將加速上行，磷化工產(chǎn)品價格也將進一步被推高，看好具有資源優(yōu)勢的磷化工一體化企業(yè)興發(fā)集團、云天化。
投資策略:由于農(nóng)化和磷化工下游需求相對比較剛性，受宏觀經(jīng)濟面影響較小，在明年經(jīng)濟預(yù)期不明朗甚至比較悲觀的情況下，配置農(nóng)化和磷化工是比較好的選擇，建議配置具有資源優(yōu)勢的興發(fā)集團、云天化、湖北宜化以及新型環(huán)保肥料龍頭金正大。
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