化工行業(yè)不景氣盈利水平顯著下降
2011/11/10 10:27:34
因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景較弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度趨緩，國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)化工大宗產(chǎn)品的需求依舊疲弱。因此，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)第四季度行業(yè)景氣度難言樂(lè)觀，板塊內(nèi)上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)也將有所轉(zhuǎn)弱，但仍然看好明年行業(yè)將會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)。
國(guó)金證券研究顯示，前三季度化工板塊的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)了33.8%、22.5%和22.3%，略高于同期A股的整體增速，主要支撐因素就在于油價(jià)持續(xù)處于高位以及工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)保持增長(zhǎng)，使得化工產(chǎn)品價(jià)格同步走高，下游需求也比較旺盛。
具體到第三季度來(lái)看，因油價(jià)和PPI上升已顯疲態(tài)，化工行業(yè)利潤(rùn)增速大幅下降。因此，雖然化工板塊前三季度營(yíng)收增速保持在30%以上，但凈利潤(rùn)增速已比營(yíng)收增速少了近12個(gè)百分點(diǎn)，表明行業(yè)的盈利水平已顯著下降。
化工原料板塊方面，相關(guān)上市公司受到市場(chǎng)需求大小不同的影響而出現(xiàn)業(yè)績(jī)分化。例如，截至11月7日收盤(pán)，安納達(dá)的股價(jià)較年初大漲123.32%，市盈率也達(dá)到62.5倍，處于子板塊內(nèi)的較高水平，其前三季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均同比大增近兩倍，主要原因就是產(chǎn)品價(jià)格上漲和市場(chǎng)需求變動(dòng)的共同影響。公司的主要產(chǎn)品鈦白粉售價(jià)較上年同期有較大幅度上漲，使其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比上升4.06個(gè)百分點(diǎn)，而且其中盈利水平較高的金紅石型鈦白粉銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重由上年同期的65.22%上升到本期的79.70%，有效地提升了公司的盈利能力。而像宏達(dá)新材，則是因?yàn)槎径群腿径戎鳡I(yíng)的有機(jī)硅產(chǎn)品需求下滑而且供過(guò)于求，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低，致使盈利狀況不佳。
化肥農(nóng)藥板塊方面，相關(guān)上市公司隨著化肥價(jià)格從高位逐步滑落，出現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速的下降。國(guó)內(nèi)大的鉀肥生產(chǎn)企業(yè)鹽湖股份)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.40億元，同比增長(zhǎng)16.10%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24.20億元，同比小幅增長(zhǎng)了12.11%;其11月7日收盤(pán)時(shí)股價(jià)較年初下跌33.50%。農(nóng)藥生產(chǎn)為主的長(zhǎng)青股份第三季度的凈利潤(rùn)同比下降了10.68%，每股收益同比下降了14.29%，累計(jì)前三季度的凈利潤(rùn)仍為正增長(zhǎng)，但也僅微增了3.3%，其11月7日收盤(pán)時(shí)股價(jià)也較年初下跌超過(guò)30%。
此外，精細(xì)化工板塊方面，業(yè)績(jī)與股價(jià)表現(xiàn)好的仍是受益于產(chǎn)業(yè)政策的新材料行業(yè)，以及對(duì)上游成本具有較強(qiáng)控制能力、有比較豐富的技術(shù)、產(chǎn)品儲(chǔ)備的實(shí)力企業(yè)，更能化解行業(yè)周期性波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
相關(guān)統(tǒng)計(jì)分類顯示，截至7日收盤(pán)，化工行業(yè)各個(gè)子板塊指數(shù)無(wú)一例外都比年初出現(xiàn)了不同程度的下跌。其中，化纖指數(shù)現(xiàn)價(jià)較年初下跌17.64%，化肥農(nóng)藥指數(shù)現(xiàn)價(jià)下跌12.67%，精細(xì)化工指數(shù)下跌6.24%，化工原料指數(shù)下跌3.35%。
目前，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)化工產(chǎn)品價(jià)格在短期內(nèi)仍將以下跌為主，因此四季度化工企業(yè)的業(yè)績(jī)整體上可能仍將環(huán)比下滑。
商認(rèn)為這表明行業(yè)景氣底部正在形成，不宜盲目看空板塊后市行情;還有券商認(rèn)為，預(yù)計(jì)從明年3月起，在油價(jià)維持高位運(yùn)行的背景下，隨著下游庫(kù)存消化完畢補(bǔ)庫(kù)存，市場(chǎng)需求將逐漸恢復(fù)，化工行業(yè)利潤(rùn)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。
市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)情況顯示，9月份，受國(guó)際原油價(jià)格走低影響，國(guó)內(nèi)大宗化工產(chǎn)品市場(chǎng)分化加劇，價(jià)格波動(dòng)較大，如無(wú)機(jī)、有機(jī)化工原料價(jià)格整體下跌，化肥和輪胎價(jià)格漲跌互現(xiàn)，橡膠價(jià)格整體回落。
到了10月份的后一周，據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)分析，國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格下跌3%，降價(jià)之后成交仍不活躍，下游以觀望態(tài)度為主，但價(jià)格有企穩(wěn)跡象，國(guó)際尿素價(jià)格仍然堅(jiān)挺。上周國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格也繼續(xù)下跌，市場(chǎng)依舊低迷。此外，PTA價(jià)格單周雖然有所回升，但下游聚酯產(chǎn)銷一般，交投氣氛相對(duì)也是比較平淡，產(chǎn)品庫(kù)存壓力有所增加，可能制約PTA價(jià)格的進(jìn)一步上行。
據(jù)興業(yè)證券總結(jié)，近期化工產(chǎn)品價(jià)格下跌已總體呈現(xiàn)出上下游價(jià)格分化的局面，上游石化產(chǎn)品價(jià)格總體上漲，偏消費(fèi)端的化工品價(jià)格則仍呈下跌態(tài)勢(shì)。
因此，光大證券)分析認(rèn)為，在基礎(chǔ)化工方面暫時(shí)還沒(méi)有需求回暖跡象的前提下，預(yù)計(jì)四季度化工企業(yè)業(yè)績(jī)將環(huán)比下滑，從而制約個(gè)股反彈的幅度。不過(guò)橡膠制品、醫(yī)(農(nóng))藥中間體、民爆等子行業(yè)的需求較為剛性，預(yù)期業(yè)績(jī)會(huì)超市場(chǎng)預(yù)期。長(zhǎng)江證券也表示看好原料價(jià)格回落的民爆子行業(yè)。
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