內(nèi)部管理問題是制藥成長的絆腳石
2011/9/20 9:36:53
9月15日，投資者將迎來湘股爾康制藥（300267）網(wǎng)上申購。爾康制藥是目前國內(nèi)品種全、規(guī)模大的專業(yè)藥用輔料生產(chǎn)企業(yè)，從公司成立到成為行業(yè)的領(lǐng)跑者，再到一家上市公司，爾康制藥僅用了不到8年時間，這充分顯示出公司的高成長性。但是報道稱，湖南爾康制藥仍然存在著內(nèi)部管理不規(guī)范、夸大募投項目和利潤操縱等諸多問題。
7月18日據(jù)報道，據(jù)招股說明書披露，公司實際控制人帥放文于2005年11月通過股權(quán)受讓，成為爾康制藥控股子公司湘藥制藥的第一大股東，并于2008年2月以貨幣形式單方面對湘藥制藥增資2500萬元，使該公司注冊資本增加至3000萬元，從而掌握了湘藥制藥97.17%的股權(quán)。
而湘藥制藥在2009年正式生產(chǎn)銷售磺芐西林鈉制品，這意味著實際控制人帥放文在公司業(yè)務(wù)即將實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)和銷售的前夜，以1元每單位注冊資本的對價將公司資本規(guī)模擴(kuò)張6倍，同時增加了大筆公司股權(quán)。但事實上彼時湘藥制藥的股權(quán)價值遠(yuǎn)不止于1元。
湘藥制藥的另一方股東即湖南制藥，為長沙市國資委下屬控股企業(yè)，原屬于湖南制藥的湘藥制藥17%的股權(quán)便是國有資產(chǎn)。在實際控制人增資的過程中，高于單位注冊資本凈資產(chǎn)、而低于單位注冊資本內(nèi)含價值的對價，盡管表面上符合相關(guān)規(guī)定，也獲得了當(dāng)?shù)貒Y部門的認(rèn)可，但仍難免有國資賤賣之嫌。
爾康制藥下轄一個控股子公司湘藥制藥和兩個全資子公司湘利來和湘易康。招股說明書披露，2009年12月爾康制藥的注冊資本由500萬元增加至8821.01萬元，但是彼時爾康制藥的前身，即爾康有限的注冊資本僅為500萬元，而湘藥制藥的注冊資本則高達(dá)3000萬元，是未來母公司的6倍。
事實上，從分類型產(chǎn)品利潤貢獻(xiàn)率角度來看，爾康制藥的原料藥遠(yuǎn)不及子公司湘藥制藥的抗生素。從披露的數(shù)據(jù)來看，湘藥制藥2010年銷售凈利潤率為26.84%，而母公司原料藥業(yè)務(wù)銷售凈利率僅有15.88%。更值得關(guān)注的是，爾康制藥原料藥業(yè)務(wù)發(fā)展前景并不看好，在原料藥收入中占比達(dá)39.37%的藥用蔗糖2010年毛利率同比下滑了3.63個百分點。
作為子公司的湘藥制藥的主導(dǎo)產(chǎn)品的磺芐西林鈉抗生素，不僅占據(jù)了招股說明書中業(yè)務(wù)介紹和競爭優(yōu)勢部分的大部分篇幅，而且針對該產(chǎn)品的募投項目擴(kuò)產(chǎn)計劃也占全部計劃投資的大部分。但截至被收購時的凈資產(chǎn)金額仍小于注冊資本，這意味著該公司存在未彌補虧損，難以滿足上市的主體資格要求。
根據(jù)招股說明書員工社保部分披露，爾康制藥于2010年1月起為員工繳納社保。爾康有限成立于2003年10月，這意味著在過去的6年多里，公司始終沒有按照相關(guān)法律規(guī)定為員工繳納社會保險。至于住房公積金則做得更“絕”，以提供員工宿舍為由，要求員工簽署了放棄公積金的承諾函。這顯然也是不合規(guī)的，否則公司也就沒必要在2011年1月申請上市前夜緊急開始繳納全員住房公積金了。
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