中國石化行業(yè)投資期望
2011/9/15 17:08:53
石化行業(yè)呈現(xiàn)強烈的周期性特征,而基礎(chǔ)化工行業(yè)周期性較弱。由于產(chǎn)能投資周期長、資金需求大,大部分時間里石化行業(yè)產(chǎn)能供應(yīng)和需求難以匹配。經(jīng)濟(jì)波動會影響石化行業(yè)及其下游行業(yè)的需求,進(jìn)而影響裝置開工率和產(chǎn)品價格的走勢。而基礎(chǔ)化工行業(yè)由于距離需求終端較近,其周期性特征則被明顯弱化。
未來兩年石化行業(yè)供求關(guān)系將逐步改善。2010年四季度開始,石化行業(yè)從低谷開始復(fù)蘇,但受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程一波三折影響,復(fù)蘇進(jìn)程亦曲折。短期來看,高漲的原油價格和下游低迷的需求仍是行業(yè)回暖的主要障礙。由于未來1-2年新增產(chǎn)能速度放緩,需求逐步恢復(fù)的趨勢確定,石化行業(yè)周期將有望進(jìn)入上行通道,預(yù)計2012年出現(xiàn)拐點,并在2014-2016達(dá)到景氣高峰。擁有低成本原料和市場資源的龍頭企業(yè)具有較強的競爭力。
子行業(yè)周期錯峰前行,未來表現(xiàn)將會出現(xiàn)分化。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和部分產(chǎn)品存在的產(chǎn)能過剩問題決定了化工各子行業(yè)在下一輪的周期中表現(xiàn)各異。我們認(rèn)為,尋找新增供應(yīng)壓力不大、符合結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向、且市場空間大的子行業(yè)是未來3-5年內(nèi)化工業(yè)重要的投資方向。根據(jù)各行業(yè)目前的銷售利潤率與過去十年歷史平均利潤率水平的比較,我們可看出合成纖維行業(yè)目前的盈利水平處于歷史高位,而日用化學(xué)品行業(yè)的盈利狀況則顯著低于歷史均值,位于周期底部。對于烯烴和芳烴等大宗基礎(chǔ)石化產(chǎn)品而言,其盈利水平居歷史均值附近,仍處于上升通道的中途。
風(fēng)險因素。宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑超預(yù)期,因地緣政治風(fēng)險引起的油價大幅攀升的風(fēng)險。
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