中國優(yōu)勢(shì)資源整合呼之欲出
2010/5/5 15:15:47
30萬噸精礦儲(chǔ)備以及30億氧化物儲(chǔ)備項(xiàng)目顯示稀土價(jià)格的“安全邊際”，戰(zhàn)略意義深遠(yuǎn)：公司擬開始30萬噸(精礦量)儲(chǔ)備項(xiàng)目，旨在抑制國內(nèi)外開礦熱情，穩(wěn)定稀土價(jià)格。設(shè)立氧化物收儲(chǔ)(已經(jīng)獲批)，將使用30億資金在兩年內(nèi)儲(chǔ)備8萬噸氧化物。我們認(rèn)為，儲(chǔ)備產(chǎn)品將進(jìn)一步控制市場(chǎng)供應(yīng)量和流通量，儲(chǔ)備的數(shù)量較大，對(duì)市場(chǎng)供需關(guān)系的改善意義深遠(yuǎn)。儲(chǔ)備項(xiàng)目會(huì)帶來一定的財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，但不會(huì)成為公司負(fù)擔(dān)。30萬噸的精礦儲(chǔ)備項(xiàng)目將于近期申請(qǐng)利息補(bǔ)貼，而氧化物儲(chǔ)備項(xiàng)目利息分別由內(nèi)蒙古省政府、包頭市政府和包鋼集團(tuán)共同承擔(dān)。
國貿(mào)公司渠道控制力趨強(qiáng)，北方稀土整合已經(jīng)發(fā)揮效應(yīng)：公司產(chǎn)品銷售方式經(jīng)歷了四個(gè)階段：直接銷售精礦-總量控制-易貨貿(mào)易-統(tǒng)購統(tǒng)銷?，F(xiàn)階段公司所屬國貿(mào)公司在北方地區(qū)的渠道控制力趨強(qiáng)，在氧化鈰產(chǎn)品的市場(chǎng)份額達(dá)到90%，氧化鐠釹也達(dá)到50-60%。09年初國貿(mào)公司成立及時(shí)抑制了氧化物產(chǎn)品的下跌，稀土產(chǎn)品價(jià)格開始觸底反彈。氧化鐠釹價(jià)格從當(dāng)時(shí)的8萬元上升至現(xiàn)在的18萬元/噸。
南方礦權(quán)清理仍有空間，中國優(yōu)勢(shì)資源整合呼之欲出：我們認(rèn)為，以包鋼稀土為龍頭的北方整合已經(jīng)初具規(guī)模，未來行業(yè)整合的突破口將集中在南方。近期南方整合呈現(xiàn)積極變化，包括江西贛州等地88個(gè)采礦權(quán)正逐步集中到一家企業(yè)，廣東廣晟集團(tuán)旗下已經(jīng)獲得3個(gè)采礦權(quán)證，四川省內(nèi)的資源整合進(jìn)展較快，江銅集團(tuán)所控資源正逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。雖然南方稀土的儲(chǔ)量占比不達(dá)(僅20%)，但極具戰(zhàn)略意義(擁有鏑、鋱等重型稀土)，產(chǎn)量占比也較大(接近4成)，對(duì)全國影響深遠(yuǎn)。此外，工信部、礦產(chǎn)資源部以及商務(wù)部也正出臺(tái)措施，包括延遲新礦采礦權(quán)審批，限制出口，支持企業(yè)整合、提高分離廠環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)以及關(guān)稅調(diào)整等，預(yù)計(jì)后續(xù)行業(yè)催化劑將不斷涌現(xiàn)。
深加工產(chǎn)業(yè)鏈拓寬未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力：公司拋光生產(chǎn)線將由目前的2000噸/年擴(kuò)產(chǎn)到5000噸/年；內(nèi)蒙古稀奧科鎳氫動(dòng)力電池公司正在進(jìn)行技術(shù)改造，預(yù)計(jì)2010年完工，轉(zhuǎn)型為電動(dòng)汽車電池；15000噸/年的釹鐵硼磁性材料生產(chǎn)線今年可量產(chǎn)3000噸，需求打開后擴(kuò)產(chǎn)將呈加速態(tài)勢(shì)。此外，核磁共振項(xiàng)目將于今年年底建成，2011年可達(dá)300臺(tái)/年。我們預(yù)計(jì)深加工渠道完善后可逐步為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
盈利預(yù)測(cè)仍有上調(diào)空間，維持增持評(píng)級(jí)：我們維持公司2010-2012年盈利預(yù)測(cè)為0.80/0.96/1.08元。公司業(yè)績(jī)對(duì)稀土價(jià)格上漲的彈性十足：中性假設(shè)下股價(jià)動(dòng)態(tài)PE分別為44.6/37.2/33.0倍，而樂觀假設(shè)(當(dāng)前價(jià)格上漲20%)下每股收益增厚達(dá)0.33/0.29/0.50元，對(duì)應(yīng)31.5/28.5/22.5倍PE水平。考慮到行業(yè)層面仍有利好催化劑以及公司的資源控制能力的增強(qiáng)，我們維持增持評(píng)級(jí)。
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