推動(dòng)債券市場(chǎng)興盛穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)
2011/12/31 9:50:07
“在世界經(jīng)濟(jì)陰云籠罩的環(huán)境下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，債券市場(chǎng)功不可沒(méi)。而在市場(chǎng)主管部門(mén)的大力推動(dòng)下，2012年很可能成為我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)新的里程碑，債券市場(chǎng)有望進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。”多位業(yè)內(nèi)專家和市場(chǎng)分析人士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)如是說(shuō)。
眾所周知，作為金融市場(chǎng)的重要組成部分和提高直接融資比重的主渠道，近年來(lái)，在管理層大力發(fā)展債券市場(chǎng)的政策指引下，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，市場(chǎng)融資功能和資源配置功能不斷深化和發(fā)展，債券市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的作用逐步顯現(xiàn)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能愈加明顯。
數(shù)據(jù)顯示，1997年銀行間債券市場(chǎng)剛建立時(shí)，我國(guó)債券總量只有4700多億元，占GDP總量的7％，世界排名第25位，據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)，我國(guó)債券市場(chǎng)排名已躍居世界第五位、亞洲第二位。其中，企業(yè)債券余額超過(guò)5萬(wàn)億元，占GDP比重已由2004年的1%上升至2010年的10%左右。央行最新披露的數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月，銀行間債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券6.7萬(wàn)億元，截至11月底，我國(guó)債券市場(chǎng)托管量達(dá)21.6萬(wàn)億元，其中銀行間債券市場(chǎng)托管量為21.0萬(wàn)億元，占債券市場(chǎng)托管量的97.1%.
“2011年銀行間債券市場(chǎng)落實(shí)‘十二五’規(guī)劃中‘顯著提高直接融資比重’的要求，不斷推動(dòng)產(chǎn)品、制度和基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新，市場(chǎng)進(jìn)一步邁向縱深發(fā)展，對(duì)支持我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變發(fā)揮了巨大作用。”業(yè)內(nèi)人士表示。一方面市場(chǎng)創(chuàng)新層出不窮，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)啟動(dòng)的地方政府自行發(fā)行債券在銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行，開(kāi)啟地方政府債務(wù)融資方式的新模式；而非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具和區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)的推出，進(jìn)一步拓寬了包括中小企業(yè)在內(nèi)的企業(yè)直接融資渠道，在解決企業(yè)融資困境的同時(shí)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)添加了獨(dú)特的亮色。另一方面，通過(guò)制度建設(shè)為市場(chǎng)發(fā)展護(hù)航。央行規(guī)范清算代理行的代理行為，嚴(yán)堵債市交易結(jié)算中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。上海清算所推出現(xiàn)券交易凈額結(jié)算服務(wù)，標(biāo)志著銀行間債券市場(chǎng)集中清算機(jī)制的正式建立，也是我國(guó)落實(shí)G20承諾、推動(dòng)場(chǎng)外交易集中清算上邁出的重要一步。此外，銀行間市場(chǎng)投資者開(kāi)放取得重要成果，首次引入境外央行參與，既提升了人民幣資產(chǎn)的國(guó)際聲譽(yù)，也有助于推動(dòng)人民幣走出去的進(jìn)程；RQFII獲批并即將推出，拓寬了境外人民幣回流渠道，豐富了境內(nèi)債券市場(chǎng)投資者類別，活躍了市場(chǎng)交易。
專家表示，總體看我國(guó)債券市場(chǎng)在市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)品種類、機(jī)制創(chuàng)新、制度完善等方面都取得了快速的發(fā)展，債券市場(chǎng)惠及整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度越來(lái)越大。以銀行間債券市場(chǎng)為例，目前，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)行業(yè)，尤其是符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、傳統(tǒng)融資渠道支持力度不足的行業(yè)，都得到了債券市場(chǎng)更大力度的融資支持。以當(dāng)前國(guó)家大力提倡的文化產(chǎn)業(yè)為例，截至目前，銀行間債券市場(chǎng)對(duì)這一產(chǎn)業(yè)的支持力度已經(jīng)超過(guò)了1000億元。
盡管如此，我國(guó)債券市場(chǎng)總體規(guī)模尤其是信用債規(guī)模與美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體差距懸殊。亞洲開(kāi)發(fā)銀行數(shù)據(jù)顯示，截至今年９月底，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模占GDP的比重僅為46％。同期日本超過(guò)200％，韓國(guó)和馬來(lái)西亞也超過(guò)100％，新加坡和中國(guó)香港則超過(guò)70％。其中，我國(guó)企業(yè)債券占GDP的比重僅為11%，而同期韓國(guó)約為64%，馬來(lái)西亞約為40%，新加坡為33.5%，日本約為19%.
資料顯示，對(duì)成熟經(jīng)濟(jì)體而言，債券市場(chǎng)一般是經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一倍以上甚至若干倍，在主要融資品種中，股票、國(guó)債、企業(yè)債券的規(guī)模依次從小到大，呈金字塔結(jié)構(gòu)，債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)融資的主體。但我國(guó)的資本市場(chǎng)卻呈現(xiàn)出“股票市場(chǎng)大，債券市場(chǎng)小”的特征。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，債券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重心，有助于更理性地評(píng)估各類金融資產(chǎn)的收益，有助于金融市場(chǎng)真正實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。發(fā)展債券市場(chǎng)有利于國(guó)家經(jīng)濟(jì)更好地保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，因此，要更好地發(fā)揮債券市場(chǎng)支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的作用。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在部署明年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)強(qiáng)調(diào)，要發(fā)揮好資本市場(chǎng)的積極作用，有效防范和及時(shí)化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，要深化重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革，完善多層次資本市場(chǎng)。對(duì)此，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受采訪時(shí)表示，我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)相對(duì)成熟，完善多層次資本市場(chǎng)體系更重要的應(yīng)該是發(fā)展債券市場(chǎng)，應(yīng)充分發(fā)揮債券市場(chǎng)支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的積極作用。經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生也認(rèn)為，大力發(fā)展資本市場(chǎng)將更多依靠債權(quán)融資，可以減少上市公司增發(fā)再融資壓力。此外，發(fā)債可以積極、穩(wěn)步地推動(dòng)利率市場(chǎng)化，債券市場(chǎng)能夠給市場(chǎng)化利率一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。
業(yè)內(nèi)專家表示，國(guó)務(wù)院近期已批準(zhǔn)央行作為信用評(píng)級(jí)行業(yè)的主管部門(mén)。這意味著中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)多頭監(jiān)管格局宣告終結(jié)，也被看做推動(dòng)債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的重要信號(hào)。“在國(guó)際資本市場(chǎng)，債券市場(chǎng)被看做緩沖經(jīng)濟(jì)危機(jī)的”備胎“，如果有一個(gè)深度和廣度都足夠的債市，對(duì)于宏觀調(diào)控和金融穩(wěn)定都會(huì)起到積極作用，因?yàn)楹暧^調(diào)控需要傳導(dǎo)機(jī)制，債券市場(chǎng)就是一個(gè)最好的市場(chǎng)化工具。”該專家說(shuō)。
實(shí)際上，金融危機(jī)后各國(guó)政府更加重視發(fā)展債券市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)人士表示，債務(wù)融資工具有發(fā)行效率高、融資成本低、定價(jià)市場(chǎng)化等特點(diǎn)，這種工具的應(yīng)用可以豐富企業(yè)債務(wù)融資手段，進(jìn)一步拓寬企業(yè)直接融資渠道。在當(dāng)前信貸收緊和股市低迷的局面下，債券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持作用更為凸顯。
中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)時(shí)文朝曾表示，利用直接債務(wù)融資可減弱社會(huì)總?cè)谫Y行為的貨幣派生效應(yīng)且通過(guò)債券市場(chǎng)“精確制導(dǎo)”、引導(dǎo)資本流向需要重點(diǎn)扶持行業(yè)或企業(yè)的特性，可以更加有效地實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的合理配置、提高貨幣供給調(diào)控的可操作性。上交所總經(jīng)理張育軍也認(rèn)為，大力發(fā)展債券市場(chǎng)主要有三重目的：一是更好地服務(wù)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；二是為防范國(guó)家系統(tǒng)性、區(qū)域性、行業(yè)性的風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)；三是為豐富中國(guó)的金融產(chǎn)品、豐富金融投資工具，并為居民財(cái)富的保值增值服務(wù)。
但不可否認(rèn)的是，目前我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展還存在過(guò)度監(jiān)管的問(wèn)題，銀行間市場(chǎng)已形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但信用產(chǎn)品發(fā)行融資規(guī)模上限的規(guī)定將限制銀行間市場(chǎng)信用債規(guī)模的進(jìn)一步壯大。專家表示，我國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)在市場(chǎng)化方向上已經(jīng)取得明確進(jìn)展，但制約市場(chǎng)發(fā)展的首要問(wèn)題仍然是過(guò)度的行政管制，如對(duì)企業(yè)發(fā)行債券余額不得超過(guò)凈資產(chǎn)40%的規(guī)定，對(duì)部分投資者投資特定債券品種的限制等。專家呼吁，應(yīng)從債務(wù)資本市場(chǎng)發(fā)展的客觀規(guī)律和我國(guó)發(fā)展實(shí)踐出發(fā)，加大市場(chǎng)化理念宣傳和市場(chǎng)化機(jī)制建設(shè)，提升債務(wù)資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)體系重要組成部分的輻射力和影響。
正如業(yè)內(nèi)專家所言，一個(gè)發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)不僅是實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要的融資渠道，它對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的完善、貸款利率市場(chǎng)化、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范、人民幣國(guó)際化等一系列戰(zhàn)略性目標(biāo)和改革方略的實(shí)現(xiàn)都有非常重要的意義。2011年，中國(guó)債券市場(chǎng)堅(jiān)持發(fā)展的理念，加快創(chuàng)新，完善制度，保持了較快的發(fā)展步伐，保證了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。
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