企業(yè)能自由上市中國(guó)股市才有前途
2011/6/13 15:26:03
剛剛過(guò)去的2010年，中國(guó)股市在融資總量上毫無(wú)爭(zhēng)議地摘得全球桂冠，幾乎占據(jù)了全球IPO的一半;此外，股市中的增發(fā)及配股融資也均創(chuàng)出歷史新高，分別為3656.80億元和1438.22億元。各項(xiàng)相加，2010年中國(guó)資本市場(chǎng)的總募資金額達(dá)到10016.32億元，首次突破萬(wàn)億大關(guān)，并比金融危機(jī)爆發(fā)前的2007年融資金額(7985.82億元)高出了2000多億元!
剛剛過(guò)去的2010年，中國(guó)股市在融資總量上毫無(wú)爭(zhēng)議地摘得全球桂冠，幾乎占據(jù)了全球IPO的一半;此外，股市中的增發(fā)及配股融資也均創(chuàng)出歷史新高，分別為3656.80億元和1438.22億元。各項(xiàng)相加，2010年中國(guó)資本市場(chǎng)的總募資金額達(dá)到10016.32億元，首次突破萬(wàn)億大關(guān)，并比金融危機(jī)爆發(fā)前的2007年融資金額(7985.82億元)高出了2000多億元!同樣在這一年里，最具代表性的上證綜指卻從2009年收盤(pán)的3277點(diǎn)一路振蕩下跌，收于2808點(diǎn)，全年下跌14.31%，僅次于目前正深陷于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)之中的希臘和西班牙股市，在全球位列倒數(shù)第三!考慮到中國(guó)當(dāng)前作為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)動(dòng)機(jī)和最活躍的新興市場(chǎng)地位，上述反差尤其使人印象深刻。
我相信，眼下10個(gè)中國(guó)股民中有9個(gè)會(huì)認(rèn)為，股價(jià)走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)大勢(shì)背道而馳，正是因?yàn)楣墒虚_(kāi)閘放水太大的緣故，也就是不久前官方媒體曾高調(diào)抨擊的所謂“圈錢太甚”。這個(gè)邏輯看起來(lái)相當(dāng)符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本原理：市場(chǎng)上的商品(股票)供應(yīng)多了，價(jià)格必然下跌。如果沒(méi)有IPO全球第一，也就不會(huì)有指數(shù)的全球倒數(shù)。換句話說(shuō)，如果想要讓股市在2011年里止跌回暖，英明的證監(jiān)會(huì)發(fā)審委就該擰緊龍頭，不放那么多公司上市，或者干脆暫停IPO，就像以前它曾多次做過(guò)的那樣。
然而，持這種看法的人顯然忘記了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原理中最重要的一條：價(jià)格這種信號(hào)會(huì)自動(dòng)地調(diào)節(jié)商品的供求。在一個(gè)正常的市場(chǎng)里，不可能出現(xiàn)價(jià)格大幅度下跌而同時(shí)供應(yīng)也大幅度增加的情形，它們二者一定是反向相關(guān)。在一個(gè)正常的股市，當(dāng)市場(chǎng)繁榮、交易活躍、大勢(shì)整體上升時(shí)，會(huì)有更多的公司傾向于上市發(fā)行股票，因?yàn)檫@時(shí)可以賣到比較好的價(jià)錢;而當(dāng)市場(chǎng)蕭條、交易萎縮、大勢(shì)整體下挫時(shí)，原來(lái)希望上市募資的公司很可能暫時(shí)放棄計(jì)劃，以避免公司股票被賤賣。
這就是亞當(dāng)斯密最為后人引用的所謂“看不見(jiàn)的手”、“自動(dòng)調(diào)節(jié)”的基本機(jī)制，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基石之一。但是，要讓“看不見(jiàn)的手”有效地發(fā)揮自動(dòng)調(diào)節(jié)的功能，是需要許多前提條件的，其中最重要的一條就是：一個(gè)可以自由進(jìn)出的開(kāi)放市場(chǎng)。如果進(jìn)出這個(gè)市場(chǎng)限制重重，那么，“看不見(jiàn)的手”的功能就會(huì)在很大程度上失效。
不幸的是，中國(guó)股市正是這樣一個(gè)喪失了自我調(diào)節(jié)機(jī)能的失靈的市場(chǎng)。而造成它失靈的淵藪，就是新股發(fā)行的行政審批制度。當(dāng)然，官方目前給它的正式稱謂是“核準(zhǔn)制”，但這不過(guò)是種文字游戲而已。如果你到工商局去申請(qǐng)開(kāi)辦一家公司，相信只要你提供了它要求提供的那些材料、并達(dá)到了它事先宣布的那些條件，它不會(huì)召集一幫官員、組織一個(gè)“新公司開(kāi)業(yè)審查委員會(huì)”、并以你要從事的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)過(guò)剩為理由，不“批準(zhǔn)”你開(kāi)辦那家公司。在我看來(lái)，這才叫真正的“核準(zhǔn)制”。別以為我是在說(shuō)笑，印度在上世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)改革之前正是這么做的，雖然它奉行私有制的基本經(jīng)濟(jì)制度。
因?yàn)槠髽I(yè)能否以及何時(shí)上市不是自己能夠決定的，而是掌握在發(fā)審委官員手里，IPO當(dāng)然也就失去了隨供求關(guān)系自我調(diào)節(jié)的效能。說(shuō)穿了，2010年中國(guó)股市融資全球第一，除了顯示出發(fā)審委領(lǐng)導(dǎo)的氣魄外，幾乎不能說(shuō)明其他任何東西。但是，正像壟斷企業(yè)能夠左右價(jià)格卻不能控制銷量的道理一樣，發(fā)審委能夠豪邁地將中國(guó)的IPO推上全球之冠，但卻只能眼巴巴地看著蓬勃發(fā)展的中國(guó)公司的股票下跌到全球最賤的價(jià)格!
事實(shí)上，上市審批制度使企業(yè)不能自由地在資本市場(chǎng)上發(fā)行股票，并使“上市資格”本身成為一種極為稀缺的資源(印度在經(jīng)濟(jì)改革之前經(jīng)常發(fā)生倒賣企業(yè)開(kāi)業(yè)執(zhí)照的事情)，幾乎是中國(guó)資本市場(chǎng)當(dāng)下全部病癥的根源。例如，無(wú)數(shù)人士強(qiáng)烈批評(píng)過(guò)的中國(guó)股市不能“退市”以及政府一再喊話希望降溫的“ST”、“S*ST”的瘋狂炒作，不都與之直接相關(guān)嗎?如果股票能夠自由上市，“殼”變得不值錢了，退市不就很自然了嗎?誰(shuí)還去炒那些業(yè)績(jī)低下的股票以博它通過(guò)重組“烏雞變鳳凰”?至于新股發(fā)行中的權(quán)錢交易、暗箱操作之類腐敗行為，這里就懶得提了。
由此可見(jiàn)，要想讓中國(guó)股市與中國(guó)經(jīng)濟(jì)相匹配，走上繁榮發(fā)展的正軌，我們需要的不是要求證監(jiān)會(huì)發(fā)審委更嚴(yán)格地限制新股上市。恰恰相反，當(dāng)前最應(yīng)該做的其實(shí)是撤銷發(fā)審委、取消行政審批，讓企業(yè)能夠自由上市?；钴S的IPO從來(lái)都是一個(gè)資本市場(chǎng)興旺繁盛的表現(xiàn)，失去融資功能的股市是死的市場(chǎng)。2010年里中國(guó)股市的驚人反差已經(jīng)昭示，這種限制性的制度如果再不改革，將會(huì)葬送掉中國(guó)資本市場(chǎng)原本充滿希望的未來(lái)。
長(zhǎng)期生活于管制之中的股民們多半會(huì)反駁說(shuō)：管得這么嚴(yán)都能這樣兇猛圈錢，要是一下子放開(kāi)了，豈不得把整個(gè)股市給抽血到崩潰為止?我很想請(qǐng)大家思索一下，賣青菜蘋(píng)果的小販估摸著價(jià)格要往上漲都會(huì)想到“囤積居奇”，你自己炒股不總是渴望“高拋低吸”嗎?難道這些淺顯道理，上市公司老板反而不懂?
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